寒武纪：虽然营收未达2亿却市值接近2000亿，背后的原因究竟是什么？

智能芯片巨头寒武纪近期在股市上大放异彩，尽管其连续亏损，股价却屡创新高，市值更是一度突破2000亿元大关，这一现象引发了市场的广泛关注。

截至11月19日收盘，寒武纪的股价高达461元，总市值达到1924亿元。回望2024年初，寒武纪的股价还在136元左右徘徊，总市值也不过570亿元。短短11个月，公司股价暴涨超过240%，总市值增加了惊人的1300亿元。

然而，与二级市场的火热表现形成鲜明对比的是，寒武纪的业绩却不尽如人意。2024年前三季度，公司营收仅为1.85亿元，归母净利润更是亏损了7.24亿元。那么，究竟是什么力量在支撑着寒武纪高达1900亿的市值呢？

从业绩上看，寒武纪在2024年第三季度表现出色，营收实现了285%的增长，这也让多机构对公司未来的增长抱有极高的预期。股东结构方面，多只ETF基金在三季度加仓，成功跻身寒武纪前十大股东之列。这些ETF基金作为被动型基金，完全跟踪某一指数，其加仓行为无疑为寒武纪的股价和市值提供了强有力的支撑。

寒武纪这个名字，源自地质学上的一个时代，指的是距今5.42亿年前生命多样性大爆发的时代。如今，它已经成为了AI明星股的名字。寒武纪的创始人、董事长、总经理陈天石曾表示，公司取名寒武纪，寓意着希望在人工智能时代能够迎来技术的大爆发。

自2016年成立以来，寒武纪的营收曾迎来爆发式增长，但归母净利润却始终未能实现盈利。从2017年至2023年，寒武纪的归母净利润累计亏损约49亿元。尽管如此，寒武纪在2024年前三季度的归母净利润亏损幅度却有所收窄，同比下降了10.39%。

根据寒武纪的股权激励目标，公司2024年的营业收入值应不低于11亿元。而前三季度，寒武纪已经实现营收1.85亿元。虽然距离全年目标还有一定差距，但国海证券、德邦证券等券商在研报中预计，寒武纪历史年份第四季度营收一般占到全年营收的较大比例，因此2024年全年营收有望在14亿元以上。

然而，券商同时也预计寒武纪的归母净利润将继续亏损。国盛证券预计寒武纪2024年亏损5.12亿元，2025年才能实现盈利；而德邦证券则预计寒武纪2024年亏损7.48亿元，2025年继续亏损，要到2026年才能实现盈利。

值得注意的是，寒武纪的主要营收长期由第一大客户贡献，但这一大客户却频繁变更。从华为海思到江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司、南京市科技创新投资有限责任公司，再到台州市黄岩置成物产管理有限公司，寒武纪的第一大客户几乎每年都在换。这种客户结构的不稳定性，无疑为公司的未来业绩增添了几分不确定性。

尽管如此，寒武纪在AI浪潮下的业绩放量预期仍然存在。随着算力市场的高增长，寒武纪的股价也不断突破新高。在ETF基金的加仓下，公司的股价和市值更是实现了前所未有的突破。未来，寒武纪能否如券商预期的那样实现快速增长，将成为影响二级市场信心的重要因素。